玉面飞龙的BLOG

大小非是我过去继“流动性过剩”，“次级债”后听闻到的新的名词。这几个词语都多多少少影响到了我的经济行为和选择。下次再有个名词出来的时候，希望能够早点搞明白。


大小非的历史，太年轻，难怪我不知道。

我简单说说大小非的由来吧：

1、中国股市从90年设置的第一天起，就是个怪胎，当时政府怕国有企业的控股权被私人控制，专门设置了流通股和非流通股，而非流通股一般都占到总股本的60%以上，由国家控制住。这样一来，就算你某个人把流通股都买完了，你也别想控制这个公司，因为公司还有60%以上的非流通股控制在国家手上。这在世界资本市场的发展史上绝无仅有，可谓中国一大特色！

2、随着资本市场的发展，这种股权结构的弊端就逐步显现出来：

–很多非重要的公司，比如百货、商业、家电等。国家觉得这些公司对国家安全没有影响，业绩又不好，国家还得投入大量精力去管理，很不划算，就蒙生了把国家控制的非流通股卖出的想法，但当时由于法规规定这部分股票不能流通，因此国家一直在为此想办法，每想一次，股市就大跌一次。

–由于国家控制的股票不能流通，代表国家的大股东对股票价格的涨跌一点不关心，因为这不会影响到他们的利益，因此这些大股东就经常做出损害上市公司利益的事情，导致股票价格大幅下跌。比如占用上市公司资金和恶意增发新股等。如此下去，显然不利于公司的治理及经营。

3、从1998年开始，国家一直在想方设法企图让这部分非流通股获得流通权，但因为国家最初设置非流通股时，所谓的国有资产评估纯是拍脑袋定的，这些非流通股的成本低得吓人，很多就是几毛钱，甚至几分钱，跟二级市场上股民花几十元真金白银买来的成本相差太大，因此让非流通股获得流通权的方案老被否决，每试点一次，股市就大跌一次。

4、从2001年到2005年的五年熊市就是因为所谓的全流通引起的，股市从2245点跌到了998点，这个问题再不解决不行了，因此2005年就推出了股权分置。让非流通股的大股东无偿送给流通股股东一定比例的股票，然后获得上市流通权，这个方案每家公司不一样，但都须得到流通股股东的66%以上同意才行。为了缓冲这些非流通股的冲击，在股权分置时就设置了一个分批上市的时间表，这些股票分别在2007-2010年获得流通权

我国股市成立时制度上比较特殊，一家上市公司发行的股票中有很大一部分不能流通（即不能在交易所公开买卖），也即非流通股，也叫限售股。包括国家股，法人股等等，这就是所谓的“股权分置”或“全流通”问题。当初股权分置改革时，限制了一些上市公司的部分股票上市流通的日期，也就是说，有许多公司的部分股票暂时是不能上市流通的，其中的小部分就叫小非，大的部分叫大非。

大非指的是大规模的限售流通股。占总股本5%以上；小非指的是小规模的限售流通股。占总股本5%以内。解禁就是允许上市流通。大小非解禁就是限售非流通股允许上市。一般投资者购买的是可以流通的流通股。这就造成了很多问题。

比如大东股（一般都是非流通股）并不关心股价的高低，（反正不能卖），他们可以做一些对自己有利但对全体股东（公司）不利的事而不必担心股价会跌，比如转移利润、为他人贷款担保，有的大东股甚至将流通股东看作是“提款机”，把流通股东出的钱当成不要成本的“善款”。这极大的影响了股市的正常发展。

2005年推出的“股权分置”改革，就是要让所有的股票都可以自由买卖，也就是“全流通”，让股市在制度在走向完善，让其正常发挥作用。所谓股改完成了只是制度和政策完成了，大小非解禁并不是一下子完成的，是在规定的时间内分阶段、分批次的逐渐完成。真正的大规模解禁是在2007年开始的，一直到2010年全部结束，这也是2年牛市和现在熊市的内在原因。股改推出时大小非有抬高股价在解禁时套现的愿望，当大规模解禁减持出现后，流通股数量急剧增加，由于数量极为庞大，现有资金在股价高位不足以承接，厂内资金对于市场预期看淡选择出逃，因此股价急剧下滑。

由于时间悠久，上市公司经过长期发展，伴随着分红、配股，大小非的持股成本非常低廉，甚至为零，因此在解禁时，巨大的财富使大小非产生了强烈的套现欲望。作为战略投资者，大非要保持上市公司的控股股东地位，减持的愿望并不明显，因此减持的主要是小非，但是密密麻麻的小非数量也是惊人的。

未来中国股市将进入全流通时代，股价真正反映了公司的价值，股价与公司的发展息息相关。股价上涨，有利于上市公司提高自身价值和竞争力，有利于在增发融资、谈判、并购中争取主动；股价下跌，意味着公司业绩下滑，各方面处于不利地位，如果股价下跌严重，甚至有被强势资金收购的危险。因此进入全流通后，上市公司的大股东即公司管理者与中小股东即中小投资者的利益趋向一致，中国股市将进入一个全新的时代。当然，在解禁过程中，股市肯定会经历剧烈的阵痛，这是无法改变必须面对的事实。

从下面这个大小非解禁历史来看，2009年底经济说不定会开始复苏。